时间： 2021-01-13 11:09
来源： 中国水网
作者： 郭慧 顾春雨
一、水务行业基本面
首先分析一下2020年一季度，我们曾觉得2019年是自己经历过的百年中变化最大的一年，没想到2020年每天更在“活久见”，很多事情的戏剧化比2019年要刺激得多。从这张图来看，财政收入的下滑，一季度的数据非常惨烈。gdp、一般公共预算收入和支出(增速)都成了负值。
其实，环保圈受疫情影响相对最小。虽然我们不能和有收益的行业相比，如网上直播;但是对比影视、酒店业、餐饮，环保行业还算相对乐观。到六月末，相信很多环保企业的业绩经过这两三个月的奋战，收益上能够与去年同期相差无几。
我们再看在一季度经济下滑影响下水务上市公司的财务情况，总体来看，水务行业第一季度的报表是很难看的。但是对比前面一张图第一季度财政数据的下滑，包括对比2018年年底，今年并不是最糟糕的状况。如果再过一段时间，在6月底看这些数据，可能各家环保水务上市公司的业绩相对还是不错的。这个背后原因之一是;基建的拉动作为补充经济的一个重要手段，使环保业务在疫情期间并没有减少，甚至提高了;第二是即便面对外部冲击和内部经济下滑，中央对生态文明建设要求没有降低。(相关阅读请点击：)
二、水务ppp、特许经营、epco和专项债
但我们还是面临很多困难。左图显示，水务ppp含特许经营项目(这是比较容易观测到的商业机会，尤其是对于我们的a方阵)。2020年一季度，因为受疫情影响有一个多月的锁定期，即便如此，2020年第一季度的总量跟2019年基本持平甚至略有提升。但是可以看到，在ppp被管制的情况下，有32%的特许经营项目不在ppp库里，存在着不合规的风险(右上图)。这与财政空间、入库的繁琐以及特许经营本身的优势(依然能够融资落地)都有关系。从不在库和在库的项目比例看，中部省份不在库的比例最高(右下图)。
由左图可以看出，由于纯政府付费的ppp项目被进一步压制，2020年第一季度ppp项目比例有所减少。这个对于a方阵联合央企拿一些项目还是有压力的。此消彼涨，2020年第一季度epco的项目在水环境项目(包括水环境ppp和epco两种模式)中的占比大幅提高。昨天首创(相关阅读请点击：)、北控都提到，2020年在督察的时间压力下，政府至少是能腾出一些资金做这件事，但更多的选择epco模式。当然epco也要垫两三年的钱，所以往往也离不开建筑类央企的支持。但是北控、首创这样的专业公司可以通过联合体的方式，总牵头来负责项目的规划和设计，包括后期的维护，比在pfi里的比较优势更大一些。
关于ppp项目数量减少的情况，在全国ppp综合信息平台项目管理库 2020年3月报中有所体现。数据显示，财承的空间消耗非常明显，截至2020年3月底，财承超过10%的行政区占比1%，财承在7%—10%的行政区占比26%，而财承超过5%的时候已经不能发起新的纯政府付费项目了。
再看右上图，在去年财金10号文《财政部关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》的压力下，纯政府付费项目类型这两年持续大幅压缩。右下图显示，2019年和2020年第一季度的纯政府付费项目投资额净增是负的。可行性缺口补贴投资额增量大幅上升，之于环保类，地方政府往往是将污水处理厂捆绑到河道治理及类似方式来加工pfi类项目，以获取财承空间在5%以上的部分。2014年以来三种付费机制的占比中，可行性缺口补贴的占比最大为67%(右上图)，并且在2019年和2020年第一季度都有较大幅度的提升(右下图)。
编辑： 赵凡
目前在中国科学院生态环境研究中心攻读博士学位，此前分别在武汉大学和北京大学光华管理学院获得理学学士和工商管理硕士学位。
现任e20环境平台执行合伙人和e20研究院执行院长，湖南大学兼职教授，华北水利水电大学管理与经济学院客座教授，中科院生态环境研究中心硕士生校外导师，天津大学特聘讲师，并兼任北京大学环境学院e20联合研究院副院长，国家发改委和财政部ppp双库的定向邀请专家，世界银行和亚洲开发银行注册专家(基础设施与ppp方向)、国家绿色发展基金股份有限公司专家咨询委员会专家库专家、巴塞尔公约亚太区域中心化学品和废物环境管理智库专家、中国环保产业研究院特聘专家、中国环保产业协会环保产业政策与集聚区专业委员会委员。住建部指导《城乡建设》杂志编委、《环境卫生工程》杂志编委、财政部指导《政府采购与ppp评论》杂志编委，并担任上海城投等上市公司独立董事。
在ppp专业领域，薛涛现任清华ppp研究中心投融资专业委员会专家委员、全国工商联环境商会ppp专委会秘书长、中国ppp咨询机构论坛第一届理事会副秘书长、生态环境部环境规划院ppp中心专家委员会委员、国家发改委国合中心ppp专家库成员、中国青年创业导师、中央财经大学政信研究院智库成员、中国城投网特聘专家等。
20世纪90年代初期，薛涛在中国通用技术集团负责世界银行在中国的市政环境基础设施项目管理，其后在该领域积累了十二年的环境领域ppp咨询及五年市场战略咨询经验，曾为美国通用电气等多家国内外上市公司提供咨询服务，对环境领域的投融资、产业发展和市场竞合格局有着深刻理解;2014年初加入e20研究院并兼任清华大学环保产业研究中心副主任，着力于环境产业与政策研究、ppp以及企业市场战略指导等方向。
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